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            螞蟻金服IPO或帶動頭部金融科技公司價值重估

            向小田財經 2020/08/06 55 返回列表
            對于中國的資本市場來說,螞蟻科技的IPO改變了很多投資人對于巨頭旗下金融科技資產的看法。在螞蟻沒有宣布上市計劃前,很多人雖說認為這一塊資產很值錢,但估價一般在2000億美元左右。等螞蟻一宣布要在科創板和港股同時掛牌,阿里巴巴的股價連續上漲,市場突然意識到,2000億美元的估值是不是有些保守,一些人直接喊出了3000億美元的估值。還有人聲稱,考慮到螞蟻的用戶數量是PayPal的4倍,螞蟻的估值空間也許可以看到PayPal市值的翻倍乃至更多,這就是4000億-5000億美元了。

            這個數據就有點恐怖了。

            頭部互聯網公司旗下金融科技資產集體提升

            螞蟻IPO宣布后不久,京東旗下京東數字科技也宣布要進軍科創板。據稱,最新一輪融資,京東數科的估值已經超過2000億人民幣。如果京東數字科技以2000億人民幣的體量IPO,那么其就會成為科創板市值第二大的公司。以2018年京東數科B輪融資估值1300億來說,2000億的估值相當于2年漲了50%。

            螞蟻科技和京東數科的估值顯著提升,說明市場正在對頭部互聯網公司旗下的金融科技資產進行重估。這個重估的特點就是,一級市場的估值是偏低的,越是接近于上市,市場越是愿意給出更高的估值溢價。

            這個估值溢價并不是所有的fintech公司都能夠享受到的。我們看到美股或者港股上市的其他fintech公司,最近兩年的估值明顯是下移的。行業出現了巨大的分化,也就是說,越是頭部互聯網公司旗下的金融科技資產,估值越高,估值成長的空間越大,反過來那些非頭部的公司,估值不僅有天花板,而且還有下調的可能。

            其實市場也很敏銳的感覺到了這一點。在螞蟻科技的估值被市場反復談論的同時,我們看到了阿里巴巴股價的提升,更多人沒有注意到的是,騰訊的股價在那一段時間上漲也很快——我翻閱了雪球的評論,果不其然,有投資者說,考慮到螞蟻科技的估值提升,有必要對騰訊旗下金融業務給出新的估值,這就是對于騰訊價值的新的判斷。

            那么,一線互聯網公司金融科技資產面臨重估,給了我們一個啟示,那就是還有哪些尚且低估的資產,還沒有被市場發掘呢?很順其自然的我們就聯想到百度旗下的度小滿金融。度小滿金融在一級市場比較低調,融資信息很少對外披露細節,市場很容易忽略,不過,運營數載的度小滿金融,其業務體量已經相當龐大,早已躋身第一陣營,而這個事實還沒有被資本市場所注意到,更遑論價值重估了。以一線互聯網公司旗下金融科技資產來說,目前最為低估的,恐怕就是度小滿金融了。

            度小滿金融或成為下一個千億級別的fintech公司

            2018年,度小滿金融從百度分拆出來,當時融資19億美元,估值不到400億元。經過2年的發展,度小滿金融產品線更為豐富、牌照愈加齊全,在金融科技、消費金融、支付、互聯網理財、互聯網保險等方面齊頭并進,全能金融業態顯現,業務形態越來越成熟。

            以數據來看,根據度小滿的披露,截至到2019年底其累計發放貸款超過5000億元,與數百家持牌金融機構在金融科技領域達成了合作。如果我們回顧度小滿金融CEO朱光在2018年百度世界大會上的發言的話,當時,朱光表示2018年度小滿累計放款額超過1700億,那么,我們一個大致的推斷就是,2019年按年來算度小滿的放款增速超過了50%——這個增速相當驚人了。

            筆者查遍了目前已經上市的fintech公司,沒有一家接近度小滿的累積放款量,最大的某家上市公司只能達到其一半不到的水平。累計放款5000億,相當于京東金融在B輪融資前的體量——也就是2017年底2018年初的京東金融。所以,從這一指標來看,度小滿的估值應該也略接近京東金融B輪估值(1300億)。筆者認為,從體量上來看,度小滿金融的潛在估值很可能已經達到了千億的量級。

            千億量級對于度小滿來說,恰好一是反映了市場對于大型互聯網公司旗下金融科技資產的價值重估,二則是反映了度小滿過去2年自身的業務發展和增長。

            估值背后更為重要的是風控和人才

            衡量一個金融科技公司是否成功,估值當然重要,但筆者認為,更為重要的是是否安全。我們目前的A股,為什么即便銀行業的營收規模和利潤已經十分龐大,但是估值卻很低呢,就是因為,市場預期的是銀行業有大量的潛在壞賬。所以,如果一個金融科技公司不能處理好壞賬的問題,那么它的估值自然不會高到哪里去。

            我們無從得知度小滿的具體數據,但是據透露,2019年四個季度,度小滿金融的不良率持續下降。同時,與度小滿金融達成合作的金融機構不斷增多,機構用腳投票的趨勢,能在一定程度上反映度小滿金融的風控能力。

            另外一個數據也能夠反映出度小滿控制風險的能力。根據度小滿的披露,截至2019年,其累計放款的用戶中,有65%為小微企業。這個比例,明顯比2018年度小滿和南京銀行合作中披露的小微企業占比40%要高一些。小微企業占比的上升,意味著度小滿能夠較好地滿足放款規模的增長和小微企業貸款風險的控制兩大目標,這是相當考驗其風控能力的。

            此外,在金融科技公司的競爭中,人才是核心一環。據了解,目前度小滿約有2000名員工,其中7成是技術人員,科技人才占比與一線人工智能企業相當,這也是未來競爭決勝的關鍵因素。

            綜上,在螞蟻科技和京東數科IPO之后,一級市場上金融科技類資產,最大的潛在標的就是度小滿金融。度小滿已經離聚光燈下不遠,海里藏不住大魚,隨著度小滿未來獨立IPO,市場會更多看到度小滿獨特的金融科技能力,以及依托于百度場景的生態建設能力,那時市場也許會重演對于螞蟻科技的估值調整一幕。
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